近日，原油寶投資出現(xiàn)巨幅虧損，導(dǎo)致不少投資人“一夜暴負(fù)”。原油寶產(chǎn)品暴露出的風(fēng)險(xiǎn)隱患、以及投資者保護(hù)意識(shí)的缺位，值得整個(gè)行業(yè)警醒。

中國銀行開辦的原油寶產(chǎn)品，是為境內(nèi)個(gè)人客戶提供掛鉤境外原油期貨合約的交易產(chǎn)品，包括美國“WTI原油期貨合約”。4月20日，原油寶提示客戶“美油2005期合約05合約于4月21日到期、4月20日22:00停止投資者的交易并啟動(dòng)移倉”。選擇到期移倉的投資人，因此未對賬戶進(jìn)行交易。當(dāng)晚22：00的WTI原油價(jià)格約為11.7美元/桶，不少投資人都以為這將是最終的結(jié)算價(jià)格。但最終，原油寶通知投資人結(jié)算價(jià)格不是11.7美元/桶，而是以4月21日凌晨2：30點(diǎn)美國WTI5月原油期貨結(jié)算價(jià)報(bào)收的價(jià)格-37.63美元/桶為準(zhǔn)。這意味著，如果投資者以10美元/桶做多，其虧損總額甚至是投資本金的4.76倍。

原油寶在中行被歸類為理財(cái)產(chǎn)品，這無疑會(huì)讓投資者誤以為是一款低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。實(shí)際上，從“T+0”、雙向交易、保證金交易等特征看，原油寶本質(zhì)上是一款類期貨產(chǎn)品。期貨、類期貨交易存在無量暴漲暴跌、平倉限制較多的風(fēng)險(xiǎn)，尤其此次還出現(xiàn)負(fù)油價(jià)，對于多頭投資者而言存在無限虧損風(fēng)險(xiǎn)。身披“銀行理財(cái)產(chǎn)品”外衣、 號(hào)稱“不提供杠桿”的原油寶，真實(shí)杠桿之高超乎想象。不可思議的是，原油寶方卻沒有對投資者充分提示風(fēng)險(xiǎn)，在投資協(xié)議中并未指明，這讓投資者始料未及。

此外，作為類期貨產(chǎn)品，在具體實(shí)操操作中對風(fēng)控的要求極高。而原油寶產(chǎn)品，卻在實(shí)際運(yùn)行中，展現(xiàn)出風(fēng)控的層層疏忽：

首先，產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，暴露風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較弱、投資者保護(hù)意識(shí)較弱等問題。對于期貨產(chǎn)品而言，臨近交割月份的合約交易流動(dòng)性較差，可能會(huì)產(chǎn)生平倉價(jià)位滑點(diǎn)較大、平倉無法成交、出現(xiàn)交割違約等風(fēng)險(xiǎn)。再加上，通過銀行等機(jī)構(gòu)參與境外原油期貨交易的國內(nèi)投資者中，以多頭為主�？紤]到上述兩點(diǎn)，大多數(shù)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)為了保護(hù)多頭投資者、減少風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)提前5天移倉。中行本應(yīng)將此考慮在內(nèi)，卻將移倉時(shí)間定在收盤前僅一天，最終遭遇重大的流動(dòng)性問題。這或許是產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，缺乏投資者保護(hù)意識(shí)而導(dǎo)致的。

其次，實(shí)際操作中疑似并未遵循風(fēng)控制度。中國銀行大宗商品原油寶交易界面明確寫明，“保證金充足率低于20%時(shí)，系統(tǒng)將按照單筆虧損比率從大到小順序的原則對未平倉合約產(chǎn)品進(jìn)行逐筆強(qiáng)制平倉”，也就是說，投資者的多頭持倉虧損80%時(shí)，中行會(huì)為其強(qiáng)平止損。但事實(shí)是，原油寶產(chǎn)品坐等臨近交割日收盤來與投資者結(jié)算的結(jié)果、明顯與上述的風(fēng)險(xiǎn)控制制度相互不相符。其具體原因，原油寶方面尚未對外詳細(xì)披露。

第三，實(shí)際操作中沒有為客戶履行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理義務(wù)。關(guān)于中行為什么沒有強(qiáng)制平倉，市場上有聲音為此辯解：中行或許擔(dān)心在低點(diǎn)“擅自”割肉平倉，萬一收盤油價(jià)大幅反彈，其操作反而會(huì)引發(fā)錯(cuò)過反彈的投資者索賠。但試想一下：原油寶暗含無限虧損風(fēng)險(xiǎn)，若此次原油行情更為極端，跌到了負(fù)1億美元/桶。即便國內(nèi)投資者愿意承擔(dān)無限責(zé)任、賠光身家也難以堵上這樣的大窟窿。中行將何以自處？

第四，原油寶等期貨產(chǎn)品在對用戶的有效風(fēng)險(xiǎn)提示上應(yīng)更有作為。3月以來，芝商所提高熔斷機(jī)制價(jià)格閘值、修改交易代碼支持負(fù)價(jià)格交易、測試系統(tǒng)，多次釋放負(fù)油價(jià)出現(xiàn)的可能。如此重要的信息并沒有被有關(guān)方面重視，中行作為市商，既沒有風(fēng)控預(yù)案，也沒有在風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制方面隨機(jī)應(yīng)變，更沒有對相關(guān)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，或應(yīng)承擔(dān)一定責(zé)任。

此外，目前尚待中行履行更多的披露義務(wù)。即便要讓投資者補(bǔ)上虧損，中行也有義務(wù)披露相關(guān)賬戶在20日22:00以后的真實(shí)交易、移倉、交割等情況等相關(guān)信息，讓投資者了解，中行賬戶是否按照產(chǎn)品規(guī)則在操作。

說到底，原油寶被宣傳為理財(cái)產(chǎn)品，但其實(shí)質(zhì)卻是風(fēng)險(xiǎn)極高的類期貨產(chǎn)品。看似是金融創(chuàng)新產(chǎn)品，其實(shí)質(zhì)確是游走在監(jiān)管灰色地帶的金融產(chǎn)品：期貨由專業(yè)的證監(jiān)部門監(jiān)管，而類期貨誰來監(jiān)管卻比較模糊。未來，建議此類業(yè)務(wù)應(yīng)由證監(jiān)部門核準(zhǔn)和監(jiān)管，金融機(jī)構(gòu)要開展相關(guān)業(yè)務(wù)，必須具備相應(yīng)的投資者保護(hù)意識(shí)、專業(yè)人才和風(fēng)險(xiǎn)控制能力；對于存在無限虧損風(fēng)險(xiǎn)的原油寶等產(chǎn)品，應(yīng)該盡快清理整頓、將倉位對沖歸零。

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